近期有几家保险公司举牌部分 A 股上市公司，包括前海人 寿、安邦保险等，而被举牌的公司包括万科、同仁堂、金风科技、浦发银行等。 继 7 月 A 股大跌之后，险资作为新进的弄潮儿动作频频，据不完全统计，4 个月时间，已经有中国人保、阳光人寿、富德生命人寿、前海人寿、国华人寿、 上海人寿、君康人寿和百年人寿 8 家险企成功举牌超过 20 家上市公司。 而最近 A 股的震荡似乎再度引爆险资“抄底”热情。例如，前海人寿周末宣 布持股超过华润成为万科第一大股东才两日，安邦保险就举牌万科，持股比例达 到 5%；同一日，安邦还耗资 78 亿港元拿下了港股远洋地产 20.5%权益，成为其 第二大股东。 中金公司王汉锋认为，在当前经济疲弱的环境下，投资者预期收益还未降下 来，目前保险公司被迫选择较为激进的方式来获取一定的收益。建议投资者关注 基本面稳健、估值偏低、股息较高的股票： （1）资产荒，还是预期收益率太高？当下市场比较流行的一个词汇是资产荒。 但我们认为，资产荒这个词并不能准确表达当前的情况。“资产荒”的直观意思 让人觉得是资产过少。其实当前的所谓的资产荒与弱经济是一枚硬币的两面，其 实质是在弱经济的背景下，被动维持低利率所带来的高收益资产的相对缺乏，而 非资产的绝对量的稀缺。所以与其说当前的情况是资产荒，不如说是收益率预期 还太高。 （2）低利率就能带来高估值？我们在 11 月份发表的 2016 年展望《2016， 穷则思变》中提出这个问题并进行了分析。当下市场较多观点认为，低利率必然 支持市场高估值。其实这也是很大的误解。低利率与估值扩张中间还隔着一层股 权风险溢价的因素。只有股权风险溢价维持稳定或者下降，低利率才能带来估值 扩张。过去两年 A 股几乎没有盈利增长，而市场大盘指数上涨已达 80%，这其实 已经就是对低利率的反应，表明市场对低利率已经有较为充分的反应。未来利率 可能会继续走低，但在盈利不恢复增长的情况下对估值的影响边际减弱，需要股 权风险溢价的进一步降低才能够支持继续支持估值扩张。这一点对于中国当前的 市场，具有较大的不确定性。 （3）保险公司钱多？钱多是假象，与其说是钱多，不如说保险公司提供的 保单在当前低利率的环境中相对具有吸引力。但从中期来看，相对高的保单成本 这对保险公司并非好事。如果保险公司拿到大量保单，但无法取得合理的收益， 从中期来看保险公司可能会面临困境。目前保险公司大举入股部分高股息、低估 值蓝筹，可能长线价值是一方面，在收益率普遍下降的市场环境中，选择一个较 为激进的方式来获取一定的收益则是此举的另外一面。 （4）高股息策略。我们在近期的周报里连续向投资者推荐高股息组合，原 因就是在现实收益率偏低、预期收益率偏高的环境中，基本面稳健、估值偏低、 股息较高的股票标的具有相对吸引力。我们从中金覆盖的股票中筛选了部分代表 性的股票，这对于在当前环境中，寻求稳定收益的投资者，将是一个不错的策略 选择。

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