当前，基于“需求不好”这一因素看空浆价已逐步成为市场 主流，从纸制品降价去库、纸厂停机检修等因素确可证实。但节 前浆价已下跌至 4400 元/吨（5 月）以下，可以定性的认为价格 已经“price in”，盘面下一阶段的走势，还需要从更微观的角 度思考。 而我们在节前也“逆势”发表一篇看反弹的分析，对于当前 的相对价格和交易矛盾做一梳理，尽管同意基于需求下滑趋势看 空浆价。但目前 9 月已跌至 4500 元/吨以下，按照当前汇率，美 金成本不足 550 美元/吨，此外，5 月合约随着基差转正，5-9 价 差重回 130 元/吨，实际价格压力相对有限。此外，节前盘面破 位，不少产业抄底 5 月，如果价格不反弹，大概率会有部分企业 会选择接盘面，反过来会对空头形成压制，若继续大跌，那么基 于美金成本问题，料将还有入场接货力量。基于诸多原因，我们 不继续看跌当前浆价，预计将呈现弱势震荡企稳行情。若遇到外 部利好推动，不排除有一波小反弹行情。 操作上，目前价格做多做空皆性价比不高，观望为主。前期 抄底多单继续持有。考虑到 5 月交割降至，在新一轮报价之前， 配合库存下降，浆价能否如预期反弹，接下来两周是最好的时间 窗口。

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