中国证券报 吴娟娟

　　指数巨头带着增量资金又来了。

　　北京时间9月7日凌晨4点后，标普道琼斯将宣布纳入A股名单，名单于9月23日生效。

　　昨晚，标普道琼斯接受了中国证券报（ID：xhszzb）独家专访，解析标普道琼斯纳入A股的详情。

　　北京时间9月7日凌晨4点后公布纳A名单

　　标普道琼斯全球股票指数高级总监Michael Orzano在9月5日晚间接受中国证券报记者采访时表示，9月6日美股收市后（北京时间9月7日凌晨4点后），标普道琼斯指数将公布纳入A股的具体名单。根据此前发布的新闻稿，此次将有1241只A股被纳入标普道琼斯的6大指数家族，下图为标普道琼斯在2018年12月公布的纳入A股名单（部分）。

来源：标普道琼斯官网

　　为何一次性以25%的纳入因子将A股纳入相关指数？

Michael Orzano  图片来源：标普道琼斯官网

　　Michael Orzano解释，将A股以25%的纳入因子纳入是在向市场参与者广泛征询意见之后作出的决策。

　　据了解，标普道琼斯指数早在2013年就开始就A股纳入问题向市场参与者征询意见。2018年12月，标普道琼斯指数公布了关于中国股票市场分类的结果，宣布将A股纳入相关的国际指数。Michael Orzano表示，在征询意见的过程中，投资者接触A股越来越多，不少投资者已较为熟悉A股交易，因此大部分投资者认可一次性以25%的纳入因子纳入。

　　标普道琼斯纳A步骤

数据来源：标普道琼斯官网

　　或就进一步提升纳入因子征询意见

　　在以25%的纳入因子纳入A股之后，何时再将纳入因子提升至更高？

　　Michael Orzano表示，最早要等到A股纳入实施完成之后（9月23日），标普道琼斯指数才会考虑就“提升纳入因子”征询意见，目前还没有时间表。而是否向市场参与者征询意见进一步提升纳入因子，将取决于A股的市场准入是否得以进一步改善等因素。

　　Michael Orzano介绍，在前期的征询意见中，市场参与者认为，海外投资者参与A股市场交易存在一定的挑战。例如，A股较短的交收周期为海外投资者参与A股交易带来一定的操作风险；香港市场和A股市场假期不一致，给通过陆股通投资A股的投资者带来一定的不便；A股衍生工具相对缺乏，海外投资者投资A股时缺少对冲工具等。

　　Michael Orzano认为，外资持股上限从长期来看是限制外资参与A股投资的因素，但是中期来看，这个比例上限并未形成对外资参与A股投资的障碍。问题虽然存在，但“并不是说这些问题都解决了，我们才会考虑进一步提升A股纳入因子。这些都是相关因素。但是没有哪一项因素可以决定我们是否提升A股纳入因子”， Michael Orzano说。

　　机构：9月23日357亿被动增量资金将抢筹

　　标普道琼斯指数纳入A股能为A股带来多少增量资金？增量资金分为主动增量资金和被动增量资金，其中，被动增量资金大概率会在指数生效日入场，主动资金来不来，什么时候来都不一定，我们现在只看被动增量资金。

　　根据招商证券(17.150, 0.14, 0.82%)的测算，9月23日，标普道琼斯纳入A股将为A股带来11亿美元的被动增量资金。值得注意的是，同日富时罗素提升A股纳入因子生效，也将为A股带来40亿美元的被动增量资金，两者合计共带来51亿美元的被动增量资金，以人民币兑美元7：1来算，也即357亿元。

还记得8月27日MSCI A股扩容生效A股尾盘的情形吗？北向资金在最后三分钟净流入超过80亿，大盘最后关头先被拉升，集合竞价之后又被砸盘。

　　据招商证券测算，8月27日被动增量资金为38亿美元即266亿元。9月23日两大指数巨头将合计带来被动增量资金357亿元，比8月27日的266亿元还要多，A股尾盘会不会再度异动？

　　值得注意的是，即便是被动增量资金，准确预估入市规模难度也非常大，上述数值也存在一定偏差。被问及标普道琼斯以25%的纳入因子将A股纳入将为A股带来多少增量资金，Michael Orzano也表示，很难准确预估这一数字。

　　不过，即使难以预测9月23日那天增量资金如何“冲撞”大盘，中证君认为，有些股票还是值得注意。因为三大指数巨头纳A名单中都有它们，不仅如此，它们在相关指数中所占权重也显著高于其它的纳入A股。

　　三拨增量资金向100只股票汇集

　　三大指数巨头中，MSCI一共纳入几百只股票，富时罗素和标普道琼斯则一次性纳入了1000多只股票。三大指数巨头纳A思路迥异。不过有100只股票是三只指数共同纳入的。在所有纳入的A股中，这100只股票在相关指数中所占的权重也排在前列。三大指数巨头纳入A股带来的增量资金会向这100只股票汇集。

4个交易日流入近200亿 

　　沪股通反超深股通

　　北向资金近期强势回归，9月以来北向资金已经合计流入194.85亿元。值得注意的是，近日沪股通反超深股通成为北向资金布局A股的主要领地。本周沪股通已经流入了139.30亿元，深股通流入55.54亿元。

　　如果我们将时间拉长看，深股通则更受北向资金欢迎。例如，从近三个月、2019年以来的数据看，沪股通净流入量都低于深股通净流入量。

　　为什么近期在北向资金流入上沪股通反超了？这是因为经济周期后期，北向资金重视质量因子，相较于中小盘更看好大盘，沪股通中这类股票更多。

　　从净流入前十的个股来看，最近7日，北向资金净流入前十榜中，有6席为沪股通个股占据。而近三个月的北向资金净流入前十榜中，有8席都是深股通股票占据。

　　近7日北向资金净流入10强中有6强来自沪股通

数据来源：Wind

　　近三个月北向资金净流入10强有8强来自深股通

数据来源：Wind

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