粕类季报：CBOT大豆强势反弹 国内两粕中期见底.pdf

4月与5月期间，南美大豆集中上市，加之美国大豆产区天气良好适宜播种，播种进度全面领先与五年均值，CBOT大豆创2014年9月末以来新低。进入6月份后，受降雨天气影响美国大豆播种进度迟缓，明显落后于五年均值，其中Kansas和Missouri受降雨影响最为严重，播种进度迟缓的同时USDA连续三周下调大豆优良率，使得CBOT大豆大幅反弹。截止6月29日，CBOT大豆11月合约收盘在980.0美分/蒲式耳，较3月31日涨24.8美分，涨幅为2.5%。另外，USDA也在月度供需报告中连续3个月下调旧作大豆期末库存，主要原因来自于美国大豆的反季节性出口增加及国内压榨量增加。从NOPA公布的数据来看，2015年美国大豆月度压榨量均接近历年同期最高或创出新高。
国内方面，由于前期受到5-7月进口大豆到港量巨大等利空消息打压，下游饲料企业普遍看淡后市，豆粕备货均不足一周。油厂出货意愿也较为积极，广西钦州和广东湛江等地油厂为吸引采购将远期基差合同报价降为负值。同时，南方大范围降雨也不利于水产养殖投料，菜粕需求大幅缩减，另外进口DDGS到港量较大且价格较低，也在一定程度上冲击了菜粕市场份额。但6月份以来，随着CBOT大豆一轮反弹，国内两粕跟盘上涨，油厂远期基差合同报价明显提高，豆粕成交明显放大。从下游生猪养殖情况看，6月中旬开始猪粮比价重新回到6:1的盈亏平衡线之上，仔猪、生猪及猪肉价格也一路上涨。进入7月份后，国内粕类将迎来消费旺季，而美国大豆也进入生长关键时期，天气成为市场关注焦点。30日USDA将公布种植面积报告和季度库存报告。
从市场预期来看，USDA上调2015/16年度美国大豆播种面积与季度库存概率较大。但其中存在较大分歧：种植面积报告统计日期是截至到6月初，而美国中下旬的降雨导致大豆播种延迟及优良率下降的情况并未考虑。实际情况是截止6月28日，美国实际播种的大豆面积只有7620万英亩，其中一些大豆还遭到水淹，因此导致了从6月初以来Crop Progress报告中美国大豆播种进度始终落后于五年均值，同时美国大豆优良率也逐级走低。因此，我们有理由相信6月中下旬的降雨确实对美国大豆的播种带来了影响，若后期优良率持续走低势必影响单产及产量。每年7、8月份是天气炒作旺季，也是国内粕类消费旺季，整体利空因素相对较少。